Die drei Fehlgriffe der Silicon Valley Bank

Das von der Federal Reserve (Fed) am Sonntag eingeführte Bank Term Funding Program (BTFP), das es den Banken ermöglicht, bei der Fed Kredite zu vergeben oder zu leihen und den Nennwert ihrer Sicherheiten für eine Laufzeit von bis zu einem Jahr zurückzuerhalten, ist ebenfalls eine gute kurzfristige Maßnahme, um zu verhindern, dass die Banken Marktwertverluste bei Anleihen hinnehmen müssen, und bietet gleichzeitig eine gewisse Liquiditätsgarantie.

Sehr große Marktbewegungen

Die Marktbewegungen, die sich aus diesen Ereignissen ergaben, waren immens. Am Mittwoch (8. März) lag die Rendite zweijähriger Anleihen in den USA bei 5,07 Prozent und am Montag (13. März) bei 4,31 Prozent, was einem Rückgang um 70 Basispunkte (BP) in zwei Tagen entspricht. Die Rendite der zehnjährigen Anleihen ist um 40 Basispunkte gesunken. In Europa ist die Rendite der zweijährigen Bundesanleihen um 50 Basispunkte und die der zehnjährigen um 40 Basispunkte gesunken.

Darüber hinaus ist der S&P 500 in der vergangenen Woche um 4,5 Prozent, der KBW (der Bankenindex) um 16 Prozent, die Bank of America um 11 Prozent, JP Morgan um 7 Prozent, die Citigroup um 7 Prozent und der US-Hochzinsindex um 65 Basispunkte gefallen, was sehr dramatische Bewegungen innerhalb von zwei Tagen darstellen. Dies ist ein ernstes Ereignis mit sehr wichtigen Auswirkungen, die es zu verarbeiten gilt.

Wird die Fed die Zinsen nun nicht weiter erhöhen?

Es ist unwahrscheinlich, dass die Fed angesichts der relativ starken Wirtschaftsdaten die Zinsen nicht weiter anheben will. Sollten jedoch noch mehr Institute zusammenbrechen, dann ist die Fed meines Erachtens mit den Zinserhöhungen fertig. Es kann nicht sein, dass eine Zentralbank die Zinssätze erhöht, wenn eine Reihe von Finanzinstituten zusammenbricht. Goldman Sachs hat erklärt, dass die Fed die Zinssätze im März nicht anheben wird, aber ich denke, dass es wichtig sein wird, die neuesten VPI-Daten zu sehen, bevor man diese Schlussfolgerung zieht. Es ist bemerkenswert, dass erst letzte Woche viel darüber spekuliert wurde, dass die Fed die Zinsen auf der März-Sitzung um 50 Basispunkte anheben könnte.

Am Freitag fielen die jüngsten Arbeitsmarktdaten mit einem Zuwachs von 311.000 Arbeitsplätzen besser aus als erwartet, obwohl die Arbeitslosigkeit stieg und die durchschnittlichen Stundenlöhne etwas schwächer waren. Alles in allem ist dies also eine dovishe Zahl. Ein höherer Verbraucherpreisindex vor diesem Hintergrund der Unsicherheit wäre für die Märkte ein sehr schwieriger Weg.

Die Europäische Zentralbank (EZB), die sich bislang recht aggressiv verhalten hat, wird am Donnerstag tagen. In der Vergangenheit hat sich die EZB angesichts der sich ändernden Nachrichtenlage als dogmatisch erwiesen. Dies führte Mitte 2008 zu Problemen, als sie die Zinssätze anhob und die Lage der Banken in den USA sich verschlechterte.

Der Zusammenbruch der SVB ist meiner Meinung nach nicht systembedingt. Zu Beginn des Jahres sprachen wir von einer allgemeinen Stabilisierung des Bildes, wobei wir weitere schwierige, kurzfristige, episodische Ereignisse haben könnten. Ich glaube, dass es sich hierbei um ein solches Ereignis handelt und nicht um ein Ereignis, das die Marktaussichten für das Jahr entgleisen lässt und uns dazu zwingt, alles neu zu überdenken. Allerdings sind die nächsten Tage natürlich wichtig.

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